Chỉ còn khoảng hai năm nữa, sự kiện Halving lần thứ năm của Bitcoin sẽ diễn ra, và ngành khai thác đang đứng trước một lộ trình đầy chông gai với biên lợi nhuận mỏng hơn, thị trường năng lượng eo hẹp hơn cùng các quy định ngày càng rõ ràng, định hình lại toàn bộ ngành công nghiệp.
Tại kỳ Halving gần nhất vào tháng 4 năm 2024, giá Bitcoin (BTC) đã giao dịch quanh mức 63.000 USD khi phần thưởng khối giảm từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Nhưng đến tháng 4 năm 2028, những thợ đào sẽ phải đối mặt với chi phí đầu vào cao hơn đáng kể để đổi lấy chỉ một nửa số coin mới, khi phần thưởng giảm xuống chỉ còn 1.5625 BTC. Điều này trở nên thách thức hơn trong bối cảnh hashrate đạt kỷ lục, giá năng lượng leo thang và dòng vốn đầu tư ngày càng chọn lọc.
An ninh năng lượng cũng đã trở thành mối lo ngại chiến lược sau những cú sốc địa chính trị làm rung chuyển thị trường nhiên liệu và điện. Cùng lúc đó, các nhà quản lý từ Washington đến châu Âu đang chuyển từ hướng dẫn tạm thời sang các khuôn khổ chính thức cho việc lưu ký và các nền tảng tổ chức được cấp phép.
Những áp lực này đang buộc các thợ đào phải chuyển mình, không chỉ là những thực thể phụ thuộc vào Bitcoin đơn thuần, mà phải hoạt động như các công ty năng lượng và hạ tầng thực thụ. Họ phải kiếm tiền từ các kho dự trữ, cắt giảm chi phí và xem xét lại chiến lược phân bổ vốn trước kỳ Halving tháng 4 năm 2028.
Sự chuyển dịch này cũng đang thay đổi cách các nhà đầu tư đánh giá lĩnh vực khai thác, với dòng vốn ngày càng đổ về những nhà vận hành có khả năng đảm bảo nguồn điện dài hạn và xây dựng cơ sở hạ tầng vượt xa hoạt động khai thác đơn thuần.
Bảng cân đối kế toán: Dấu hiệu chu kỳ tiền Halving khó khăn hơn
Các thợ đào đã bắt đầu điều chỉnh. MARA Holdings đã bán hơn 15.000 Bitcoin vào tháng 3 để giảm đòn bẩy; Riot Platforms thanh lý hơn 3.700 BTC trong quý đầu tiên; Cango bán 2.000 BTC để trả nợ có tài sản đảm bảo bằng Bitcoin; và Bitdeer tuyên bố số Bitcoin nắm giữ của họ đã về 0 tính đến ngày 20 tháng 2.
Đằng sau những đợt bán tháo này là sự tái định hình sâu rộng trong tư duy của các thợ đào về phần cứng, năng lượng và vốn. Juliet Ye, Trưởng phòng Truyền thông tại Cango, chia sẻ với tienso.org rằng Halving 2028 đến trong “một môi trường gần như không giống năm 2024”.
Bà nhấn mạnh khoảng cách hiệu quả ngày càng lớn đang “buộc các quyết định thực sự về nâng cấp đội máy” và sự dịch chuyển sang các hợp đồng năng lượng dài hạn trên nhiều khu vực, thay vì chỉ theo đuổi các biểu giá rẻ hơn.
“Giờ đây, không còn nhiều chỗ cho những người đứng giữa,” bà nói. “Các nhà vận hành có quy mô và đa dạng hóa sẽ ổn. Những người không có sẽ thấy kỳ Halving tiếp theo cực kỳ khó khăn.”
GoMining cũng đưa ra nhận định tương tự. Giám đốc điều hành Mark Zalan nói với tienso.org rằng “kỷ luật vốn giờ đây quan trọng hơn chủ nghĩa tối đa hashrate” và các triển khai mới giờ đây phải vượt qua các ngưỡng lợi nhuận khắt khe hơn.
Từ góc độ của một pool khai thác, một số động lực cơ bản vẫn quen thuộc ngay cả khi áp lực gia tăng. Alejandro de la Torre, đồng sáng lập và CEO của pool Stratum V2 DMND, chia sẻ với tienso.org: “Thực tế có rất ít sự khác biệt cơ bản giữa chu kỳ khai thác này và các chu kỳ trước. Những động lực tương tự vẫn lặp lại.”
Ông kỳ vọng các điểm nóng khai thác sẽ đạt đỉnh, sau đó tái cấu trúc, vì “không có khu vực nào duy trì sự thống trị lâu dài”, mở ra cánh cửa cho sự phi tập trung hóa hơn khi các thợ đào quy mô vừa mở rộng sang các mối quan hệ đối tác năng lượng mới.
Mô hình kinh doanh chuyển dịch vượt ra ngoài phần thưởng khối đơn thuần
Kinh tế xung quanh kỳ Halving tiếp theo cũng đang dịch chuyển khỏi phần thưởng khối đơn thuần, một mảng kinh doanh “mỏng manh hơn trước”, theo lời Zalan. Ông dự đoán các nhà vận hành mạnh mẽ hơn sẽ hướng tới các mô hình kinh doanh năng lượng và trung tâm dữ liệu, tạo thêm doanh thu thông qua việc cắt giảm sản lượng, dịch vụ lưới điện và tái sử dụng nhiệt.
Cango đã và đang xây dựng theo mô hình đó. “Các cơ sở sẽ có ý nghĩa trong năm năm tới là những nơi có thể làm được nhiều hơn một việc,” Ye nói, tận dụng khai thác để lấp đầy công suất trong khi định vị các địa điểm để chuyển đổi linh hoạt giữa các tác vụ AI và hashpower.
Các quy định, từng được xem là rào cản, giờ đây ngày càng trở thành một phần của lập luận đầu tư. Zalan chỉ ra các quy tắc cụ thể hơn về lưu ký và tiếp cận ngân hàng ở Hoa Kỳ, cùng với khung pháp lý Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu và các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) mới, phái sinh và cơ chế thanh toán từ Hồng Kông, lập luận rằng “vốn di chuyển nhanh hơn khi các quy tắc đó rõ ràng và dễ sử dụng”.
Zalan cho biết bối cảnh đó đang định hình cả cách các thợ đào tự tài trợ và cách các tổ chức định vị cho đợt giảm phát hành tiếp theo. Ông không tin thị trường đã “định giá đầy đủ kỳ Halving sắp tới”, cho rằng sự khan hiếm sẽ gặp một “hệ sinh thái Bitcoin mạnh mẽ hơn nhiều vào thời điểm năm 2028 đến”.
Ye nhận thấy các nhà đầu tư đã và đang tái đánh giá những thợ đào chốt được các hợp đồng điện toán hiệu năng cao, với những nhà vận hành đó giao dịch ở mức “gấp đôi doanh thu so với các thợ đào thuần túy”. Trong khi đó, de la Torre tin rằng việc hỗ trợ các nhà vận hành lớn đã có tên tuổi “không còn là con đường hợp lý duy nhất”.
Nếu chu kỳ 2024 đã thưởng cho các thợ đào dựa vào sức mạnh giá Bitcoin, thì hành trình đến năm 2028 có thể sẽ ưu ái những nhà vận hành có khả năng quản lý nợ, đảm bảo nguồn điện và xây dựng cơ sở hạ tầng tạo ra lợi nhuận vượt xa các phần thưởng khối.
tienso.org cam kết đưa tin độc lập và minh bạch. Bài viết này được sản xuất theo Chính sách Biên tập của tienso.org và nhằm cung cấp thông tin chính xác, kịp thời. Độc giả được khuyến khích tự mình xác minh thông tin.
