Điểm nổi bật:
* Độ sâu sổ lệnh Bitcoin đã giảm tới 50% kể từ tháng 9/2025, cho thấy sự sụt giảm đáng kể về thanh khoản thị trường tổng thể.
* Các chỉ số cho thấy sự mong manh của thị trường hiện tại chủ yếu đến từ các xu hướng của năm 2026, hơn là từ sự cố sụp đổ chớp nhoáng năm 2025.
Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, đúng sáu tháng trước, thị trường Bitcoin (BTC) và tiền điện tử đã hứng chịu một đòn giáng mạnh. Cú sập chớp nhoáng tàn khốc đó đã quét sạch kỷ lục 19 tỷ USD các vị thế đòn bẩy, trong khi một số altcoin lao dốc 40% đến 80%. Nhiều nhà giao dịch suy đoán rằng nhiều nhà tạo lập thị trường đã bị thanh lý, trong khi những người khác cáo buộc sàn giao dịch Binance thao túng trắng trợn.
Phải chăng cấu trúc thị trường crypto đã thực sự thay đổi sau cú sập tháng 10/2025? Và điều gì đã biến đổi về thanh khoản, thị trường phái sinh cũng như các chỉ số tổ chức?
Độ sâu sổ lệnh Bitcoin tổng hợp, dao động từ +1% đến -1%, thường biến động trong khoảng 180 triệu USD đến 260 triệu USD vào tháng 9/2025. Trong hầu hết các ngày, lượng đặt mua (bids) duy trì ở mức ổn định 90 triệu USD, nhưng điều này đã không xảy ra vào ngày 10/10/2025. Sự kết hợp giữa các vấn đề kỹ thuật tại Binance và việc tự động giảm đòn bẩy trên các sàn giao dịch phi tập trung đã gây ra sự sụt giảm thanh khoản tạm thời.
Trong suốt cú sập chớp nhoáng, độ sâu sổ lệnh Bitcoin đã rơi vào một vòng xoáy đi xuống, ổn định gần 150 triệu USD vào giữa tháng 11/2025. Hiện tại, độ sâu sổ lệnh Bitcoin hiếm khi vượt quá 130 triệu USD, giảm 50% so với mức của tháng 9/2025.
Các điều kiện thị trường vốn đã mong manh lại càng xấu đi vào tháng 2/2026. Độ sâu sổ lệnh Bitcoin đã giảm xuống dưới 60 triệu USD trong gần 10 ngày khi giá chật vật giữ mức 65.000 USD. Khối lượng thị trường tiền điện tử giảm đáng kể, đặc biệt là trên các thị trường phái sinh.
Khối lượng giao dịch phái sinh tiền điện tử đã dao động từ 40 tỷ USD đến 130 tỷ USD trong 30 ngày qua, thấp hơn đáng kể so với mốc 200 tỷ USD thường thấy vào tháng 9/2025. Tuy nhiên, việc giảm sự quan tâm đến hợp đồng tương lai không nhất thiết là một chỉ báo giảm giá, vì các vị thế mua (long) và bán (short) luôn được cân bằng ở mọi thời điểm.
Nhu cầu đòn bẩy tăng giá vẫn yếu, khối lượng ETF sụt giảm
Tỷ lệ funding rate của hợp đồng tương lai vĩnh cửu Bitcoin có thể được sử dụng để đánh giá khẩu vị rủi ro của nhà giao dịch.
Trong điều kiện bình thường, chỉ báo này nên nằm trong khoảng từ 6% đến 12% để bù đắp chi phí vốn. Nhu cầu quá mức đối với đòn bẩy giảm giá có thể đẩy chỉ báo xuống dưới 0%, có nghĩa là những người đặt bán (shorts) phải trả phí để duy trì vị thế của họ. Dữ liệu cho thấy điều kiện ổn định trong suốt tháng 11/2025, sau đó là sự sụt giảm mạnh vào tháng 2/2026.
Thật kỳ lạ, khối lượng các quỹ Bitcoin giao dịch trao đổi (ETF) giao ngay niêm yết tại Hoa Kỳ không bị ảnh hưởng bởi cú sập chớp nhoáng ngày 10/10/2025. Thực tế, vào cuối tháng 11, hoạt động của các công cụ này đã tăng vọt lên mức cao nhất trong 20 tháng, đạt 11,5 tỷ USD mỗi ngày.
Các quỹ Bitcoin ETF thường xuyên giao dịch với khối lượng trên 4 tỷ USD mỗi ngày trong khoảng thời gian từ tháng 1 đến tháng 3/2026, nhưng cuối cùng đã giảm xuống dưới 3,3 tỷ USD vào tuần đầu tiên của tháng 4. Tương tự, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của các quỹ Ether (ETH) ETF niêm yết tại Hoa Kỳ đã giảm xuống còn 1 tỷ USD, từ mức 2 tỷ USD vào tháng 9/2025.
Độ sâu sổ lệnh, tỷ lệ funding rate, khối lượng phái sinh và ETF đều cho thấy một thị trường tiền điện tử kém lành mạnh hơn nhiều vào tháng 4/2026 so với sáu tháng trước đó. Tuy nhiên, xét thấy cấu trúc thị trường đã duy trì tương đối vững chắc cho đến tháng 2/2026, tầm ảnh hưởng của cú sập chớp nhoáng ngày 10/10/2025 dường như ít hơn nhiều so với những gì chúng ta từng nghĩ.
tienso.org cam kết đưa tin độc lập và minh bạch. Bài viết này được sản xuất theo Chính sách Biên tập của tienso.org và nhằm cung cấp thông tin chính xác, kịp thời. Độc giả được khuyến khích tự mình xác minh thông tin.
