Bitcoin (BTC) vừa trải qua một phiên giao dịch đầy biến động, bất ngờ giảm sâu dưới ngưỡng 75.000 USD ngay khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, trước khi nhanh chóng phục hồi. Cú “rung lắc” chóng vánh này đã thổi bay 120 triệu USD từ các vị thế long (mua) hợp đồng tương lai BTC sử dụng đòn bẩy. Điều đáng chú ý là, xuyên suốt giai đoạn này, tỷ lệ funding rate của Bitcoin vẫn duy trì ở mức âm, một chỉ báo thường được cho là “điềm báo” về khả năng giảm giá tiếp và lợi thế cho phe gấu. Tuy nhiên, liệu đây có phải là toàn bộ sự thật, hay ẩn chứa một câu chuyện khác?
Phân tích chuyên sâu cho thấy:
* Tỷ lệ funding rate âm của hợp đồng tương lai Bitcoin trong bối cảnh hiện tại thường báo hiệu các khoản lỗ trên thị trường giá xuống và các đợt thanh lý bắt buộc, chứ không phải là sự thay đổi trong tâm lý thị trường.
* Dòng vốn tổ chức đổ vào các quỹ ETF Bitcoin và hoạt động tích lũy từ các tập đoàn lớn cho thấy nhu cầu giao dịch giao ngay vẫn cực kỳ vững chắc.
Funding rate âm đã trở thành trạng thái “bình thường mới” kể từ đầu tuần, cho thấy nhu cầu sử dụng đòn bẩy từ phe bò đang khan hiếm. Khi tỷ lệ này âm, chính những người bán (short) lại phải trả phí để duy trì vị thế của mình. Trong điều kiện thị trường trung lập, funding rate lý tưởng nên nằm trong khoảng 5% đến 10% để bù đắp chi phí vốn và rủi ro sàn giao dịch. Thoạt nhìn, tỷ lệ âm 20% có vẻ như là dấu hiệu của niềm tin mạnh mẽ từ phe gấu, nhưng bức tranh thực tế lại phức tạp hơn nhiều.
## Thanh lý lệnh bán củng cố Funding Rate âm của Bitcoin
Tỷ lệ funding rate của hợp đồng vĩnh cửu được tính toán mỗi 8 giờ trên hầu hết các sàn giao dịch. Những đợt tăng hoặc giảm đột biến tạm thời lên 20% – dù là dương hay âm – thường không phải là mối lo ngại lớn đối với đa số nhà giao dịch, vì chúng chỉ tương đương mức phí 0,05% mỗi ngày. Về cơ bản, ngay cả với vị thế đòn bẩy cực cao như 20 lần, chi phí này cũng chỉ là 1%. Trừ khi tình trạng này kéo dài hơn đáng kể, nó khó có thể trở thành gánh nặng.
Kể từ đầu tuần, các vị thế bán khống Bitcoin đã bị thanh lý mạnh mẽ với tổng giá trị lên tới 365 triệu USD, điều này đương nhiên đã làm xói mòn tài sản thế chấp của các vị thế short. Các nhà giao dịch có thể đã chọn cách “án binh bất động” thay vì vội vàng nạp thêm ký quỹ, dự đoán rằng funding rate sẽ tự điều chỉnh. Do đó, tỷ lệ funding rate âm hiện tại phần lớn phản ánh những tổn thất của phe gấu chứ không phải là một niềm tin chắc chắn vào đà giảm.
Trong vài tuần qua, các biến động giá trong ngày của Bitcoin phần lớn đã theo sát chỉ số S&P 500. Thị trường chứng khoán Mỹ vừa đạt mức cao kỷ lục vào thứ Năm, trong khi Bitcoin vẫn còn cách xa đỉnh 126.200 USD của mình. Việc BTC liên tục thất bại trong việc tái lập mốc 76.000 USD phần nào lý giải sự thiếu nhiệt tình trên thị trường phái sinh BTC. Tuy nhiên, vòng dữ liệu kinh tế Mỹ mới nhất lại đang hỗ trợ các thị trường rủi ro, bao gồm cả Bitcoin.
Theo dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang công bố vào thứ Năm, sản xuất công nghiệp của Mỹ đã giảm 0,5% trong tháng 3 so với tháng trước. Hàng hóa tiêu dùng lâu bền là điểm nhấn tiêu cực, với sản lượng ô tô giảm 2,8%. Song song đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục tăng 31.000 lên mức 1,818 triệu (đã điều chỉnh theo mùa) trong tuần kết thúc vào ngày 4 tháng 4.
Mặc dù có vẻ phản trực giác, nhưng chỉ số S&P 500 đã hưởng lợi từ tình trạng suy thoái kinh tế gia tăng, điều này buộc chính phủ phải đẩy nhanh các biện pháp kích thích. Áp lực lạm phát gia tăng, cũng được thúc đẩy bởi sự tăng vọt của giá dầu, làm giảm động lực nắm giữ các khoản đầu tư có thu nhập cố định.
Dữ liệu thị trường quyền chọn Bitcoin không cho thấy bất kỳ dấu hiệu nào của nhu cầu bảo vệ giá xuống quá mức. Phí bảo hiểm cho các hợp đồng quyền chọn bán (put option) trên Deribit đã thấp hơn so với các hợp đồng quyền chọn mua (call option) tương đương trong tuần qua. Tổng dòng tiền ròng 921 triệu USD chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ trong 5 ngày, cùng với việc MicroStrategy (MSTR US) liên tục tích lũy Bitcoin, đã củng cố niềm tin của nhà đầu tư.
Tại thời điểm này, tỷ lệ funding rate âm của Bitcoin không phải là một tín hiệu đáng báo động, đặc biệt khi nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức vẫn duy trì mạnh mẽ trên thị trường giao ngay của BTC.
tienso.org cam kết đưa tin độc lập và minh bạch. Bài viết này được sản xuất theo Chính sách Biên tập của tienso.org và nhằm cung cấp thông tin chính xác, kịp thời. Độc giả được khuyến khích tự mình xác minh thông tin.
